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          1. 研究中心
            聯系方式

              地址:上海市世紀大道1701號
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            今日早盤研發觀點2020-07-21


            品種 策略 分析要點
            上海中期
             研發團隊

            宏觀

            關注國內金融市場變化

            隔夜美元指數下跌,國際大宗商品普漲,歐美股市上漲。國際方面,美國財長努欽表示政府將尋求稅收抵免,以激勵企業讓人們重返工作崗位;另一個總值萬億的刺激計劃正在開始制定;失業率方面需要“技術性調整”。另外歐盟新方案提出,7500億歐元中,無償援助由最初提議的5000億歐元減少至3900億歐元,低息貸款增至3600億歐元。荷蘭等“節儉四國”在此次歐盟會談中要求削減無償援助,并對低息貸款附帶嚴格的條件。國內方面,國務院指出全面推進城鎮老舊小區改造工作,重點改造2000年底前建成的老舊小區,分為基礎類、完善類、提升類3類,各地因地制宜確定改造內容清單、標準。建立改造資金政府與居民、社會力量合理共擔機制。今日重點關注國內金融市場變化。

            宏觀金融
            研發團隊

            股指

            建議持有IH2008合約(持多)& 2倍IH/IC比值擴大合約

            隔夜歐美股市上漲,國內昨日早盤三組期指高開后小幅回落隨后觸底反彈呈現單邊上行態勢,指數漲幅均逾1%,午后指數延續高位震蕩上行態勢,尾盤漲幅基本逾2%,2*IH/IC2008合約擴大68個基點至1.0169?,F貨指數亦呈現全線上漲態勢,上證指數漲幅多數逾3%,行業板塊全線上漲,其中軍工、金融、鋼鐵板塊波幅較大。本月宏觀面整體向好,內外需均得到修復,且總量貨幣結構有所優化,通脹結構差持續收窄均有助于企業利潤改善,緩解經濟下行壓力。當前國內金融改革力度加強,利于國內多層次資本建設,同時央行下調再貸款、再貼現利率,以提高政策的“直達性”,利好于上市企業,不過需要注意較好的經濟數據下或造成對貨幣政策邊際收緊預期,從而對市場形成擾動。需要關注年內第二大解禁周、指數調整等方面對市場情緒的影響。資金方面,兩市成交額結束了連續十個交易日超萬億,北向資金凈流出34.2億元。從技術面來看,加權指數均位于20日均線上方,建議持有多單IH2008合約。另外近期市場波動較大,跨品種套利當前具有一定的機遇,建議風險規避的投資者可通過IH和IC比值進行操作,建議持有做多2倍IH/IC比值擴大的套利交易。期權方面,近期市場波動幅度較大,但當前還未看到明顯上行趨勢結束態勢,操作上仍然建議繼續持有做多牛市價差策略。

            貴金屬

            多單輕倉持有(持多)

            夜盤國際金價小幅上行至1817美元/盎司,刷新近九年新高,金銀比價為91.5。美元指數下行程度較大,創下3月以來的低點,疊加近期通脹水平有所上升,避險情緒維持高位,對金價形成一定的支撐。通脹方面,受汽油價格反彈提振,6月份CPI創下2012年以來最大月漲幅。避險方面,中美關系復雜多變,對中國高科技企業打壓尤為明顯,此外,美國冠狀病毒感染病例破紀錄上升,也加劇了對經濟復蘇的不確定性。然而,近期全球主要央行選擇按兵不動,加上美國可能于本周推出1萬億美元的經濟刺激計劃,可能對貴金屬價格形成壓力。資金方面,截至7/20,SPDR黃金ETF持倉1211.86噸,前值1206.89噸,SLV白銀ETF持倉16379.08噸,前值16260.3噸。展望后市,全球流動性充裕,美元走弱,長期資產泡沫風險加劇等因素將持續支撐金價走勢。操作上,建議多單輕倉持有。

            金屬
            研發團隊

            銅(CU)

            多單減倉(減多)

            夜盤滬銅2008合約收漲0.88%,美元創3月來新低,LME銅于6490美元/噸附近運行,較新高有所回落。當前我國經濟修復情況較好,二季度GDP同比增長3.2%,市場預期增長2.4%,前值為下降6.8%。但宏觀風險也顯著上升,中美關系復雜多變,對中國高科技企業打壓尤為明顯,加上美國冠狀病毒感染病例破紀錄上升,增加了市場的不確定性。投資者關注美歐刺激計劃能否順利推進,歐洲方面正就7500億歐元援助基金展開磋商,美國方面本周有望批準1萬億美元經濟刺激計劃。庫存方面,國內交易所庫存連續三周累庫,而LME庫存仍處于下降趨勢。截至7/20,LME銅庫存151075噸(-6275),SHFE銅庫存158647噸(+21311),SHFE倉單65262噸(+636)。供應方面,近期南美疫情愈演愈烈,而智利爆出的罷工消息進一步加劇了供應緊張。此外,國內汛情可能影響冶煉廠收發貨,也加重了供給端風險。截止7/17,銅精礦周度TC跌破50美元/盎司,為49美元/盎司,顯示供應偏緊仍無緩和。需求方面,6月份精銅制桿企業開工率為78.66%,環比減少1.70個百分點,同比增加3.01個百分點。盡管三季度基建消費有所轉淡,但國內消費回補需求延續,汽車消費及房地產投資仍有韌性,而海外經濟修復動能有二次回落的可能。操作上,國內庫存開始積累,關注海外風險,建議多單減倉。期權方面,建議賣出虛值看漲期權。

            螺紋(RB)

            觀望為宜

            本周華東地區將陸續出梅,需求或持續好轉,但前期庫存偏高,鋼價整體壓力依然較為明顯。鋼聯數據顯示,電爐螺紋因虧損繼續減產,供應上呈現出卷增螺降的局面,螺紋鋼鋼廠產量環比繼續小幅回落5.47萬噸至382.96萬噸;需求方面,長江流域降水強度尚未明顯減弱,上周螺紋表觀消費保持穩定;由于產量回落,螺紋庫存整體維穩,廠庫向社庫進行轉移,廠庫庫存繼續回落,而社會庫存有所反彈,反映下游繼續補庫。整體來看,近期螺紋鋼價格持續高位整理,整體反彈動力暫緩,螺紋鋼主力2010合約重回3700一線附近,預計短期或波動加劇,等待方向性選擇,暫時觀望為宜。

            熱卷(HC)

            觀望為宜

            據我的鋼鐵網統計,上周熱卷庫存廠庫社庫雙升,鋼廠庫存上升4.68萬噸至107.79萬噸,社會庫存上升8.61萬噸至269.08萬噸。產量方面,熱卷鋼廠產量環比小幅回升4.29萬噸至325.57萬噸,因下游市場需求減弱,資源難以快速消化導致庫存小幅上升。鋼廠生產方面,SGQG和YY檢修的熱軋產線均已復產,受到鐵水轉移的影響,預計熱卷短期供應壓力或繼續小幅回升。綜合來看,鋼廠產出恢復高位,出廠價格堅挺,訂貨成本較高,而下游觀望情緒增加,預計上海熱軋市場價格高位震蕩運行,關注后市產量的回升速度和幅度。昨日熱卷主力2010合約高位震蕩,期價受到3700一線附近支撐,短期或維持高位整理運行,暫時觀望為宜。

            鋁(AL)

            滬鋁8-9正套(套利)

            隔夜滬鋁2008合約弱勢震蕩。近期滬銅帶領有色金屬強力反彈,尤其因為近期智利罷工以及中國洪災使得供應端收縮預期,資金短期驅動行情,但是中美關系現在陷入新的局面,股市大幅調整使得金屬也大幅回調。華華南普鋁主流成交價格在14290-14340元/噸,華南對華東貼水70元/噸左右,較昨日持平。目前國內來看具體下游企業復工情況逐漸轉好,但開工率相對去年同期仍較低7月鋁加工企業開工率中,鋁板帶箔、鋁型材、鋁線纜及再生鋁合金企業開工率環比同比皆有回落,目前國內鋁庫存進入小幅去庫,社會庫存累庫在72萬噸附近,為近期的低位區間,下游的消費開始有所好轉,進入7月后隨著累庫預期增強、消費開始弱化,基本面整體邊際轉弱消費方面關注基建以及地產竣工面積對鋁的拉動效果。操作上建議持有滬鋁8-9正套。

            鋅(ZN)

            輕倉買內拋外

            隔夜滬鋅2008合約高位震蕩,成交一般,持倉量增加。宏觀整體較好,對鋅價有比較明顯的支撐,另外境外國家對疫情采取得經濟禁令措施松動,市場轉為對三季度市場的完全恢復有樂觀預期,然而目前LME鋅庫存開始較快累庫,對鋅價上行造成打壓,同時關注美國以及南非礦區是否會有二次爆發疫情停工的可能,天津市場0#鋅錠主流成交于17850-17930元/噸,紫金成交于17900-17950元/噸,葫蘆島報在19230元/噸,0#鋅普通對2008合約報升水100元/噸至130元/噸附近,紫金對8月合約報升水150元/噸附近,津市較滬市保持在升水20元/噸左右。境外鋅礦山因疫情開始停減產,國內港口防疫措施嚴格,鋅精礦進口到貨量預期收緊,加之國內礦企出貨意愿減退,冶煉廠持續減產,加上各地汽車消費端釋放優惠方案刺激消費,鋅價在供需兩端獲得一定支撐。但中期看供應預期仍存,整體偏寬松,加工費高位小幅回落,內外庫存以及消費存在時差,操作上,建議可輕倉買內拋外。

            鉛(PB)

            觀望為主

            隔夜滬鉛2008合約高位震蕩,成交一般,持倉量增加。目前原生鉛冶煉廠除檢修外生產基本穩定,5-6月再生鉛產量將有所增加,帶來供應端增量壓力,同時再生鉛新增產能集中在二季度釋放,市場采購將逐步回流至再生鉛。上海市場沐淪鉛15090元/噸,對滬期鉛2008合約升水150元/噸報價;馳宏鉛15290元/噸,對滬期鉛2008合約升水350元/噸報價;江浙市場沐淪、萬洋、宇騰鉛15040-15090元/噸,對滬期鉛2008合約升水100-200元/噸報價;進口KZ鉛14940元/噸,對滬期鉛2008合約平水報價。消費端方面,終端需求減弱,一定程度使得鉛蓄開工率的逐步降低,社會庫存或出現拐點,出現累庫的現象,另外出口受阻及國內消費冷清的影響,鉛蓄電池的開工率將有所下調,鉛持續的庫存低點或將有累庫趨勢,鉛價失去了一定的支撐作用,整體消費將季節性趨弱。后續關注國內、港口庫存以及下游的消費情況以及鉛蓄電池企業開工率,操作上建議觀望為主。

            鎳(NI)

            多單減倉(減多)

            夜盤滬鎳2008合約收跌0.12%,持倉量增加0.3萬手,美元走低,LME鎳現于13200美元/噸附近運行。進口方面,鎳CIF提單125-175美元/噸(+0),對2009合約進口虧損在2100元/噸附近。截至7/20,LME庫存234690噸(-48),SHFE鎳庫存31843噸(+2348),SHFE鎳倉單30002噸(-6)?;久鎭砜?,鎳礦供應偏緊格局將延續,后續菲律賓能夠正常出貨,但難補足印尼禁礦帶來的損失量。7/17當周,全國所有港口鎳礦庫存較上周減少4.9萬濕噸至782.9萬濕噸。國內鎳鐵產量維持低位,印尼NPI投產如期推進,預計在年底前印尼增量可以彌補國內鎳鐵供應缺口。本周華東某鋼廠高鎳鐵成交價980元/鎳,采購上萬噸,交貨8月。目前多數國內鎳鐵企業已經陷入虧損,惜售情緒濃烈。需求方面,不銹鋼社會庫存去庫放緩,7月份雖有部分鋼廠檢修減產計劃,但主要影響在200系,對鎳鐵的需求保持剛性。新能源車消費環比有所增長,2020年5月新能源汽車產銷分別完成8.4萬輛和8.2萬輛,環比增長3.5%和12.2%,同比下降25.8%和23.5%。操作上,目前市場風險有所增加,但下方支撐較強,建議多單減倉,貿易商點價暫時觀望。

            錳硅(SM)

            輕倉持空(持空)

            昨日SM2009合約期價低開高走后震蕩回落,終收于6330元/噸,減倉6768手,盤面活躍度尚可。錳硅市場信心不佳,市價弱勢下滑,當前的主流出廠報價基本集中在6050-6100元/噸。錳礦方面:港口庫存維持高位,外盤報價大幅下調,錳礦的價格偏弱運行,錳硅市價的成本支撐較為無力。供應方面:近期錳硅的產量水平整體上變化不大,而廠家的庫存處于較高水平;隨著市價的不斷下探,后市廠家在資金壓力下或有進一步停減產的可能。需求方面:近期下游鋼廠的開工率持續下滑但整體上仍處于相對高位,對錳硅的需求情況尚可。七月鋼招方面:本輪招標價基本集中在6350-6550元/噸,環比下調500-900元/噸。綜合來看,在主產區尚未出現較大規模減停產的情況下,高企的庫存仍將使得錳硅的價格承壓運行。對于SM2009合約,操作上建議輕倉持有空單。

            硅鐵(SF)

            偏空思路(持空)

            昨日SF2010合約期價沖高回落,終收于5564元/噸,減倉4213手,盤面活躍度一般。硅鐵市場成交一般,市價小幅下滑,當前72硅鐵自然塊的主流承兌出廠報價在5450-5600元/噸。供應方面:隨著廠家陸續復產,硅鐵的產量水平持續回升,市場上貨源緊張的局面有所緩解;同時,近期期貨盤面的走低也使得交割庫的高位庫存有所流出。需求方面:近期下游鋼廠的開工水平持續下滑但整體上仍處于相對高位、對硅鐵的需求情況尚可,來自金屬鎂市場的需求維持穩定,而來自出口市場的需求仍表現不佳。七月鋼招方面:本輪招標價基本集中在6050-6250元/噸,環比上調100-200元/噸。綜合來看,由于市場的整體供應水平持續提升,后市硅鐵價格或有進一步下滑的可能。對于SF2010合約,建議以偏空思路操作為宜。

            不銹鋼(SS)

            觀望為主

            隔夜不銹鋼S2008合約高位震蕩,成交一般,持倉量減少。近期不銹鋼期貨呈現震蕩上行趨勢,鎳價走強帶動不銹鋼上行,但整體基本面較弱。近期許多不銹鋼企業開始陷入虧損,后續觀察檢修企業數量是否會擴大化以對后期的供需結構改善,今日,無錫地區不銹鋼現貨價格報平為主,冷軋報價有個別貿易商小幅下調50元/噸,卷價區間報13500-13700元/噸, 304熱軋報13000-13100元/噸,與昨日報價持平。目前不銹鋼市場成交氛圍一般。青山鋼廠本周開出8月的期貨盤價后,期單接單并不活躍,月初時段,貿易商多持觀望心態。目前處于消費淡季,同時恰逢檢修,庫存整體偏高,終端需求方面 下游消費結構較為分散,后續跟蹤鋼廠的檢修進度和持續度。綜合來看,操作上建議觀望為主。

            鐵礦石(I)

            多單謹慎持有(持多)

            根據我的鋼鐵統計,上周19港澳洲巴西鐵礦發運總量2327.5萬噸,環比上期減少307.1萬噸;上周全國45港口到港量雖有所回落,但仍較6月周均高84.9萬噸,據前期發貨的航程時間和海漂資源情況推算,預計(7/13-7/19)到港量或將小幅減少。近期唐山地區鐵礦石港口庫存水平微增40萬噸,供應方面略有緩解,且近期唐山兩港有限制運輸,但預計影響不會太大。河北地區鋼廠生產平穩,鐵水產量略有下降主要是由于檢修導致,由于月底復產,本周鋼廠或有提前備庫的需要,整體來看,礦價短期或呈震蕩運行。盤面上來看,鐵礦石2009合約維持高位整理,期價小幅調整,預計短期波動有所加劇,關注下方800一線附近支撐力度,激進者多單謹慎持有。

            天膠及20號膠

            RU2009-NR2009價差走擴

            隔夜天膠主力合約期價偏強運行?,F貨方面,上海SCRWF報價為10425元/噸。供應方面,泰國產區近期降雨導致原料膠水釋放受限,膠水收購價格小幅走高;但由于國內訂單需求薄弱,且加工缺乏利潤支撐,因此在原料有限且加工積極性欠佳情況下,目前整體供應仍不及去年同期。需求方面,近期山東地區全鋼胎廠家開工略有向好恢復,出口雖有好轉但仍未恢復正常,加之南方洪水對部分地區運輸和戶外開工受到影響,廠家開工繼續走高的支持有限。半鋼胎方面,隨著冬季胎的排產,輪胎出口訂單逐漸恢復,但目前廠家普遍反映出口訂單與去年同期仍有一定的差距,開工或缺乏繼續上漲的支撐。整體來看,橡膠基本面無明顯變化,國內高庫存低需求的情況尚未好轉。操作上,建議關注RU2009-NR2009價差擴大機會。期權方面,建議買入淺虛值看跌期權。20號膠方面,主力合約期價偏弱運行?,F貨方面,青島保稅區STR20價格為1240美元/噸。乘聯會最新數據顯示,7月上旬車市總體零售同比下降9%,較6月同期下降15%。7月初的消費環境相對變化較大,本月是高考季,此外由于雨水偏多,車市走勢不強。操作上,建議關注做空機會。

            原油(SC)

            多單適當減倉(減多)

            SC主力合約2009震蕩回落,整體維持寬幅震蕩態勢,目前整體供應仍在預期內,歐佩克維持2020年全球石油需求預期不變。歐佩克及其減產同盟國達成協議從8月份起降低減產力度,同時美國新冠病毒感染病例繼續激增,擔心重新封鎖導致需求下降,周一全球主要股市上漲,對新型冠狀病毒疫苗有望在今年投產的樂觀情緒推動全球市場上行。美國原油進口量驟然下降,上周美國原油庫存減少幅度為今年以來最大。美國能源信息署認為,高庫存和過剩的原油生產能力將限制未來幾個月油價上漲,但是隨著今年下半年到2021年庫存下降,油價上漲的壓力將增加。OPEC+方面,由于當前價格均已反應基本面及會議預期,我們認為短期繼續大幅上行空間有限,繼續上行空間取決于需求恢復程度。目前原油基本面目前逐步轉好,供應仍較寬松,需求整體逐步恢復,庫存上升暫時得到緩解,但由于三季度減產情況或有所下降,同時需求端仍存在一定不確定性,因此我們認為前期多單可適當止盈。

            燃油(FU)

            沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量,油價反彈

            沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩,油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議,討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價,但供應過剩持續,油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱,如果必要,歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期,但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶,沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中,沒有討論加深減產。油價仍然受壓,上漲受限,漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面,多頭增倉踴躍,旺季中氣氛偏多。

            乙二醇(EG)

            滾動拋空思路為主(持空)

            乙二醇期貨主力合約隔夜窄幅震蕩運行,成交良好,持倉小幅增加1388手至198680手。從基本面分析來看, 目前MEG現貨市場整體處于供應壓力相對緩解、宏觀預期良好、庫存高企、聚酯需求恢復緩慢、行業利潤持續虧損的基本面狀況下。近期,部分產能檢修裝置逐漸重啟進程相對緩慢,生產裝置開工率維持在61.76%附近。行業相關方面,據卓創數據顯示,TA開工負荷89.08%,聚酯開工負荷86.63%,江浙織機綜合開工率在57.5%左右。據卓創數據顯示,上周周華東主港地區乙二醇庫存總量在135.51萬噸,較前期下降3.04萬噸。雖然庫存山周呈回落態勢,但庫存總量仍處歷史峰值,且國際裝置近期整體運行狀況良好,進口存有增量預期,預計后市庫存總量或有進一步抬升可能,基差面臨壓力較大。此外,前期終端需求方面存有投機性增量,預計后市終端需求增幅放緩,進而傳導影響供需變化。整體來看,乙二醇行業產銷一般,市場近期交投相對清淡,因此操作上建議空單謹慎持有,但需密切關注油價成本傳導支撐。

            紙漿(SP)

            觀望

            隔夜紙漿主力合約期價小幅回落?,F貨方面,山東地區智力銀星報價為4350元/噸。供應方面,高緯度地區針葉紙廠有復工預期,但南美洲疫情較為嚴重,紙廠宣布延期開放。國內港口因有較多的庫存堆積,實際供應壓力偏大。需求方面,文化用紙需求持續好轉,教輔課本訂單略有增加;生活用紙企業采取降產保價的措施,供應量縮緊。除文化紙外,其余紙企出貨不暢,部分廠家原料庫存高達2-3個月。綜合來看商品漿總體消費情況難言樂觀。庫存方面,七月上旬青島港紙漿總庫存約99萬噸,常熟港庫存約77.4萬噸,保定地區紙漿庫存約8.1萬噸,三港合計較六月下旬下降5.8萬噸。操作上,建議暫時觀望。

            PVC(V)

            輕倉試多(持多)

            PVC主力合約2009延續走高,站上6600。原料到貨恢復,需求逐步啟動,同時庫存拐點已現。由于春季檢修部分提前,導致當前檢修量同比或現下降,因此供應端無預期外利好。雖然下游需求暫未完全恢復,但環比已經開始增長,同時庫存拐點已現,短期基本面有企穩跡象。伴隨后續需求重啟,整體基本面仍然將偏樂觀,但上行空間有限。根據卓創統計,國內PVC市場弱勢運行,交投清淡。部分貿易商逐步復工,各地市場報價陸續增多,但終端多數仍未開工,市場需求有限,貿易商報價參考為主,成交清淡,價格陸續走低;上游廠區庫存逐步增加,華東、華南倉庫及碼頭貨源繼續增加,現貨存一定壓力。目前PVC工廠開工率74.7%,同比下降8.9%,百川盈孚追蹤到產能1839.5萬噸,運行產能1522.1萬噸,開工率71.82%。開功率提升,目前乙烯pvc成本下降,利潤空間上升,但短期漲幅較高,多單輕倉介入。

            瀝青(BU)

            前多繼續持有(持多)

            瀝青主力合約2012小幅回升,整體仍在上行趨勢。我們認為后續需求仍然可期,但短期由于高溫季梅雨,需求或受影響。成本復蘇伴隨需求啟動,前多繼續持有。據百川統計,山東、長三角地區瀝青價格穩定,其他地區瀝青價格上漲,漲幅在50-100元/噸。北方地區終端需求平穩,支撐煉廠出貨,東北、華北以及西北地區主力煉廠瀝青價格上調100元/噸,帶動主流成交價走高。華南地區降雨天氣減少,終端需求略改善,煉廠庫存水平低位,利好部分煉廠推漲50元/噸。川渝地區,近期由于汛期導致重慶碼頭資源減少,且中海四川停工,資源供應減少,支撐川渝地區成交價走高。華東地區,部分煉廠及貿易商出貨一般,價格暫時穩定,不過煉廠整體庫存仍在低位水平。此外,煉廠庫存低位,瀝青仍有上行空間。從整體基本面看,瀝青基本面仍然向好,煉廠保持庫存低位,下游接貨心態好轉,需求逐步恢復,期價仍然處于偏強上行態勢。我們認為伴隨成本反彈和需求重新啟動,可以前多繼續持有。

            塑料(L)

            多單離場觀望

            夜盤塑料期貨主力合約繼續震蕩運行。7月下旬國內裝置檢修逐漸減少,石化庫存環比上升,美國進口貨到港增加,PE供應階段性增加對盤面形成壓力。另外市場關注新疆地區石化企業PE外運情況,不過獨山子石化是鐵路運輸,神華新疆大部分是鐵路運輸,因此新疆部分道路管制對聚烯烴影響不大。需求方面,管材需求仍相對旺盛,但地膜需求仍處于淡季,日光膜開工率僅20-40%。因此LLDPE下游需求還未正式啟動。整體來看,因進口量增加以及市場預期PE檢修裝置重啟帶來部分新增供應,LLDPE期貨上漲乏力,但市場仍舊關注伊朗貨源情況,昨日伊朗國航船貨仍未能靠港,因此LLDPE期貨下跌不順暢。操作建議方面,建議暫時觀望,激進投資者短線空單參與?;罘矫?,華北地區LLDPE價格7200元/噸,基差100元/噸。

            聚丙烯(PP)

            短線空單參與(持空)

            夜盤PP期貨主力合約震蕩運行。昨日大部分石化企業下調PP出廠價100-200元/噸。目前中沙天津石化PP裝置正常開車,中天合創17日重啟,東莞巨正源計劃23日開車,寧夏寶豐和中煤榆林計劃8月初重啟,PP供應將有所增加。另外合成樹脂庫存79萬噸,去庫放緩,但庫存水平暫低于去年同期。需求方面,塑編需求仍處于淡季,其它注塑制品需求相對穩定。整體來看,目前PP貨源充足,隨著下游企業采購放緩,石化企業去庫放緩并下調出廠價。8月份大部分檢修裝置重啟,PP期貨提前反映預期小幅下跌。因此操作建議方面,建議短線空單參與。期權策略建議采用熊市價差期權策略?;罘矫?,拉絲PP主流7650元/噸,基差為171元/噸。

            PTA(TA)

            多單止盈(平多)

            TA主力合約回落3500震蕩運行,上行動力減弱。目前下游織機和加彈逐步恢復開工,但上游出現累庫情況,CCF預計7月供應量在425-430萬噸附近,PTA繼續延續累庫狀態,受此影響,PTA價格仍然將偏弱運行。據CCF統計,聚酯終端受需求淡季影響,進入累庫階段。目前下游開工負荷暫未全面開啟,終端反饋暫不積極,庫存壓力比較高,需求情況有待觀察。從上游原料端來看,盡管PX加工差仍然可觀,但PX新裝置投產仍然需要時間,供應新增預期逐步加強。短期由于PTA供應量有所增加,及PX方面均有新產能的釋放,供應將逐步嚴重,二季度需求重啟但難以緩解基本面弱勢情況,短期多單可以止盈離場。

            苯乙烯(EB)

            暫且觀望

            隔夜苯乙烯區間震蕩,主力合約EB2009收于5598元/噸。成本方面,海外疫情加劇抑制需求預期,同時近期風險偏好情緒回落,令全球股市承壓,國際油價繼續下跌,苯乙烯成本面支撐弱勢;供應端,中石化華北苯乙烯產出穩定,目前青島、齊魯滿負荷;中沙正在重啟,尚無產品產出;燕山取消了原定于7月20日開始的檢修計劃,遼寧寶來化工股份有限公司輕烴綜合利用項目配套的35萬噸/年苯乙烯裝置計劃8月底投產,安徽嘉璽科技有限公司35萬噸/年苯乙烯裝置計劃2020年12月份投產,部分停車工廠恢復生產,國產貨源供應增量;庫存方面,港口到貨較前期有所減少,下游工廠維持高位開工,碼頭提貨情況穩定,供需整體表現基本平衡,碼頭庫存小幅減少而工廠庫存增加;需求看,短期來看苯乙烯主要下游EPS、PS和ABS開工有所上漲,整體需求表現良好??傮w來看,苯乙烯成本端支撐,供應端弱勢,庫存端弱勢,需求端小有支撐,但供求關系逐漸趨于平衡。操作上,建議暫且觀望。

            焦炭(J)

            逢高試空(觀望為主)

            隔夜焦炭期貨主力(J2009合約)小幅上行,成交尚可,持倉量大減?,F貨方面,近期行情小幅下跌,成交較差。20日天津港準一級焦炭平倉價2000元/噸(持平),期現基差48元/噸;港口焦炭庫存合計495.8萬噸(+3.7);110家鋼廠焦炭庫存47.59萬噸(+5.1)、100家獨立焦化廠庫存270.5萬噸(-10);Mysteel調研全國焦爐產能利用率79.86%(+0)、噸焦平均盈利283.51元/噸(-44.4)。綜合來看,近期山西、河北等地開啟焦炭價格第三輪下調50元/噸,不過由于焦化企業仍處于較高利潤水平,加之近期焦化去產能、環保限產等因素對產業的影響較小,焦企生產積極性普遍較高,供應量不必擔憂。下游方面,鋼廠為進一步打壓焦炭價格,在維持正常庫存的前提下按需采購并控制到貨量。我們認為目前焦炭市場供需關系相對寬松,如無產業調控政策出現,那么鋼廠將持續享有打壓焦炭價格的話語權。值得注意的是,雖然鐵礦石價格上漲可能迫使鋼廠使用更多低品位國產礦并提高焦比,但這一情況尚未造成焦炭供需關系趨緊,不構成做多焦炭的條件,預計后市將偏弱運行,重點關注去產能及環保政策影響焦炭供應,建議投資者逢高試空(觀望為主)。

            焦煤(JM)

            震蕩偏空思路操作(持空)

            隔夜焦煤期貨主力(JM2009合約)小幅上行,成交較好,持倉量明顯減少?,F貨方面,近期行情穩中偏弱,成交較差。20日京唐港澳洲主焦煤庫提價1340元/噸(持平),期現基差124.5元/噸;煉焦煤上下游總庫存2402.56萬噸(-43.4);110家鋼廠焦化廠焦煤庫存793.98萬噸(-21.1)、100家獨立焦化廠焦煤庫存790.87萬噸(-6.2)。綜合來看,受焦炭價格連續下行影響,近期煉焦煤現貨行情總體偏弱運行,下游采購積極性偏差,部分洗煤廠庫存累積。供應方面,主要煉焦煤產區洗煤廠生產積極性減弱,開工率出現一定下降,但總體仍處于較高水平。下游方面,焦化企業接受焦炭價格持續下行的現實,雖然開工水平仍在較高水平,但對焦煤價格的接受程度下降。我們認為當前煉焦煤總體供需關系仍偏寬松,疊加鋼廠打壓焦炭價格的不利影響,煉焦煤將在整個產業鏈條中繼續處于弱勢,預計后市將穩中偏弱運行,重點關注包括進口在內的低硫主焦煤的總體供應情況,建議投資者震蕩偏空思路操作(持空)。

            動力煤(TC)

            等待做多機會(持多)

            隔夜動力煤期貨主力(ZC009合約)低位震蕩回升,成交較差,持倉量略增?,F貨方面,近期行情小幅下跌,成交尚可。20日秦港Q5500動力煤平倉價579元/噸(-3),期現基差27.4元/噸;北方三港煤炭庫存1086.9萬噸(+21.2)。綜合來看,受港口行情持續下跌影響,近期市場弱勢情緒向產業上游蔓延,主要產區部分坑口價格出現小幅下跌。供應方面,受煤管票嚴格限制影響,內蒙古鄂爾多斯煤炭產能釋放不理想的情況并未改善,供應量偏緊,坑口銷售相對順暢。港口方面,因電廠對高價煤采購多持觀望態度,成交回落,CCI價格指數持續下跌。我們認為當前水患嚴重,水電替代效應較弱。而本周即將出梅,高溫天氣下煤炭需求量有一定支撐,預計后市將繼續震蕩調整,重點關注港口市場行情能否止跌企穩,建議投資者等待做多機會(持多)。期權方面,建議持有看漲期權的多頭頭寸。

            甲醇(ME)

            庫存持續走高,謹慎持空(持空)

            受庫存數據及伊朗zpc2裝置重啟消息影響,甲醇期貨主力合約隔夜偏弱運行,成交良好,持倉下降123098手,跌幅0.73%?,F貨價格方面,華東地區甲醇報價在1620-1680元/噸,普降10-20元;山東地區報價在1520-1700元/噸,下調20元/噸;西北地區報價在1370-1420元/噸,下調40元/噸。從技術上分析來看,甲醇期價近期MACD均線系統有向下突破趨勢,短期期價面臨技術性壓力。從基本邏輯分析來看,我們認為短期宏觀表現相對良好,美聯儲褐皮書顯示美國經濟在疫情逐漸趨緩下7月份經濟有復蘇跡象,且行業低利潤及低開工率給期價底部帶來一定支撐。但據金聯創數據顯示,上周國內地區港口庫存總量在98.8萬噸左右,較上周增加8萬噸,增幅明顯,庫存壓力高企,據下降對去庫效果有限。隨著伊朗地區檢修恢復以及國內裝置重啟,后續供應壓力仍然凸現,加之基差方面將逐步面臨接近交割月壓力,因此操作上建議空單謹慎持有,止損點位1880-1900元/噸,套利者關注pp-3ma價差變化。

            尿素(UR)

            逢高布局空單(持空)

            昨日UR2009合約期價探底回升后高位震蕩,終收于1538元/噸,減倉482手,盤面活躍度一般。尿素市場交投氛圍轉淡、市價偏弱運行:當前山東地區的主流出廠報價在1580-1670元/噸;河北在1590-1600元/噸;河南在1550-1580元/噸;江蘇在1650-1700元/噸;安徽在1620-1670元/噸。供應方面:目前尿素廠家暫無庫存壓力,但隨著前期檢修的廠家陸續復產,尿素的日產水平持續回升。內需方面:直接農需進入階段性掃尾階段,對市價的支撐逐漸轉弱;復合肥企業的開工水平緩慢回升,但對原料的采購較為謹慎、基本上以隨用隨采為主;膠板廠的開工水平仍然偏低,對尿素的采購以按需逢低跟進為主。出口方面:本輪印標價格仍然偏低,廠家的出口意愿較弱。綜合來看,由于供應水平逐漸抬升、而下游需求整體上仍表現一般,后市尿素的價格或將繼續以偏弱運行為主。對于UR2009合約,操作上建議輕倉逢高布局空單。

            玻璃(FG)

            多單謹慎持有,關注庫存變化(持多)

            玻璃期貨主力合約隔夜大幅拉漲,成交良好,持倉有所增加。據中國玻璃期貨網最新數據顯示中國玻璃綜合指數1108.40點,環比上漲1.75點;中國玻璃價格指數1142.51點,環比上漲1.70點;中國玻璃信心指數971.98點,環比上漲1.96點。庫存方面,行業庫存4865萬重箱,環比上周增加-64萬重箱,同比去年增加734萬重箱。周末庫存天數19.13天,環比上周增加-0.51天,同比增加2.74天?,F貨市場方面,近期南方地區天氣持續陰雨,加之北方地區進入農忙季節,下游企業短期訂單減少,采購數據出現下滑,但在傳統需求旺季即將來臨時生產企業對后市比較樂觀,挺價意愿較強,預計庫存將進一步呈現回落態勢。整體來看,玻璃庫存已較前期出現明顯下滑,操作上建議多單謹慎持有,投資者需密切關注下游訂單增量及庫存變化。

            白糖(SR)

            前多離場觀望

            隔夜鄭糖主力價格回升至5150元/噸一線運行,國內方面,目前進口加工糖大量涌入市場,市場感受供應明顯增多,且銷區報價貼水國產糖,致國內糖價受到壓制。進口加工糖充斥市場并對國內糖價形成壓制,引發了市場對新進口政策發布后進口增加的疑慮,中間及下游環節有購較為謹慎。另外自2020年7月1日起,我國關稅配額外食糖將納入《實行進口報告管理的大宗農產品目錄》,有利于加強市場宏觀導向、適時調整進口節奏,政策效果有待觀察,目前白糖仍處于消費旺季,國內含糖飲料食品需求增加,白糖需求上方仍有空間。外盤方面,受OPEC繼續減產影響,原油價格繼續反彈帶動ICE原糖價格出現大幅上漲,巴西原糖現貨套保比例超八成,部分現貨注冊成為倉單令可售糖源減少,對于市場價格有所支撐。巴西港口部分擁堵情況延續,根據船運機構Cargonave的數據顯示,截至7月13日的當周,巴西桑托斯港主要出口碼頭待裝糖船只平均排隊有所加快,主要運輸原糖的T16碼頭平均等待時間約為6-30天,但是仍然長于去年同期的5-7天, 發運滯后以及物流不暢的瓶頸很可能會成為影響糖價潛在利多主要因素;印度的疫情仍在擴散,多家機構預計印度的食糖出口節奏估計會放緩,或將很難超過450萬噸,拖累印度食糖去庫存進度。目前南寧集團報價與盤面基差為200-320元/噸,短期內國內外食糖價格仍需關注消費情況和石油價格走勢,目前5日均線穿過10日均線向下突破,建議投資者前多離場觀望,期權方面,目前平值期權的波動率震蕩,操作上可買入 SR009-P-5100,賣出 SR009-P-5000的跨式組合。

            農產品
            研發團隊

            玉米及玉米淀粉

            逢低做多

            隔夜玉米期貨價格窄幅震蕩,玉米9-1月差38。北方港口玉米價格上漲,錦州港新玉米主流集港價格2160-2200元/噸,廣州蛇口散船玉米報價2330-2350元/噸。東北玉米深加工企業收購價平穩,山東深加工收購價大部分上調。上周臨儲玉米第八拍,市場參與拍賣熱度不減,依然是100%成交,整體溢價再創新高,高成本因素對后期玉米價格有較強的支撐。市場看漲氛圍濃厚,據了解,部分貿易商并不著急出貨,有長期囤糧的打算,導致玉米市場階段性供應仍偏緊,預計玉米價格仍將偏強運行。后期關注玉米出庫節奏,飼用需求的恢復情況。淀粉方面,截至7月17日當周,淀粉企業開工率為60.39%,淀粉企業開機依然處于較低的水平。因成本壓力,部分淀粉企業停產減產,淀粉產量明顯下降,導致淀粉庫存繼續下降,目前庫存為77.16萬噸,后期預計淀粉價格跟隨原料玉米價格走勢。操作上,區間操作為宜。期權方面,臨儲玉米高成交溢價對玉米后期價格有較強支撐,建議牛市看跌期權價差策略。

            粳米(RR)

            觀望

            隔夜粳米主力合約震蕩偏強運行。目前粳米市場處于淡季,下游粳米走貨緩慢。隨著南方地區高降雨制約稻米收割,后期的單產以及質量或將受到影響。目前東北地區大米價格有望止跌企穩,南方江蘇、山東地區企業采購積極性較高。近期國外大米價格上漲,但對于國內影響實則不大。我國每年大米進口約在200-400萬噸,但國內大米連年有余??紤]到進口消費比較低和國內庫存充足,國際米價對國內價格整體影響不大。目前國內粳米供需仍然偏松,預計短期粳米價格仍然維穩,建議觀望為宜。

            大豆(A)

            暫且觀望

            隔夜國產大豆價格震蕩下跌?,F貨報價穩定為主。國儲大豆第八次拍賣,投放量為6.5467萬噸,全部溢價成交,成交均價為5123元/噸,較上次下跌117元/噸,大豆拍賣熱情進一步降溫。且當前處于大豆需求淡季,部分中小型大豆加工廠已選擇停產,大型工廠以隨用隨買為主,貿易商出貨不暢。不過近期南方大豆產區強降雨或影響新季大豆產量,短期國產大豆價格或繼續回落。進口大豆方面,美豆進入關鍵生長期,目前生長狀況良好,短期看產區天氣無礙,利于大豆生長,后期關注產區天氣情況。操作上,建議區間操作為宜。

            豆粕(M)

            多單持有(持多)

            7月中下旬美豆產區降水增加,有利于結莢期美豆的生長,當前美豆優良率處于高位,截至7月19日當周,美豆優良率為69%,上周為68%,隨著天氣炒作窗口收窄,天氣升水對美豆支撐減弱,但中國對美豆采購為美豆出口帶來利多,美豆整體維持震蕩格局。國內方面,由于提貨速度較快,豆粕庫存下降,脹庫壓力后延,截至7月17日當周,國內進口大豆庫存為585.86萬噸,環比增加4.13%,同比增加21.15%,豆粕庫存為87.9萬噸,環比減少4.65%,同比增加2.57%。目前生豬存欄持續恢復,近期豆粕成交及提貨維持高位,且油廠7月預售情況較好,豆粕現貨基差低位回升,油廠仍有挺價意愿。操作上建議多單逢高減倉。 期權方面,建議賣出豆粕寬跨式期權。

            豆油(Y)

            多單持有(持多)

            7月中下旬美豆產區降雨增加,結莢期干旱風險降低,目前美豆優良率處于高位,美豆天氣升水回落,但結莢期天氣仍有不確定性,且中國采購對美豆出口形成支撐,美豆呈現高位震蕩走勢。國內方面,6-8月份進口大豆到港壓力偏大,帶動油廠壓榨率走高,近期油廠壓榨量處于200萬噸以上的高位水平,豆油維持增庫格局,但豆油庫存絕對水平較往年仍然偏低,增庫速度較為緩慢,截至7月17日當周,國內豆油庫存為119.68萬噸,環比增加0.67%,同比減少17.23%。近期銷售情況良好,收儲預期亦為豆油提供支撐,工廠銷售壓力不大。操作上建議多單持有。

            棕櫚油(P)

            多單持有(持多)

            MPOB報告顯示6 月末馬棕庫存降至 190 萬噸,庫存處于近年來偏低水平,低庫存對棕櫚油形成較強支撐。從7月份馬棕供需表現來看,7月中國和印度采購進度較快,對馬棕出口帶來支撐,ITS/Amspec數據分別顯示7月1-20日馬棕出口較上月同期下降4.6%(前值9.08%)和3.5%(前值10.08%)同時,7月上旬馬棕產量增速放緩,SPPOMA數據顯示7月1-15日馬棕產量較上月同期減少18.72%,7月產量存在不確定性。此外,印尼能源部數據顯示,1-6月份印尼生物柴油消費量為416萬千升,B30計劃執行力度完成較好。國內方面,截至7月17日當周,國內棕櫚油庫存為36.32萬噸,環比增加1.31%,同比減少44.69%。根據天下糧倉預估,7、8月份24度棕櫚油進口量分別為45萬噸和42萬噸,隨著7月下旬棕櫚油集中到港,預期棕櫚油庫存止降轉升,但上升幅度較為有限,鑒于目前低位的庫存水平,棕櫚油總體庫存壓力不大。近期棕櫚油或維持偏強走勢,操作上建議多單繼續持有。

            菜籽類

            菜油多單持有(持多)

            本周菜籽壓榨量由上周的6.26萬噸下降至5.36萬噸,菜粕方面,近期水產價格上漲,菜粕需求有所恢復,菜粕提貨加速,菜粕庫存下降,截至7月17日當周,兩廣及福建地區菜粕庫存為2.39萬噸,環比減少3.24%,同比減少11.48%。菜粕價格低位企穩,整體維持區間震蕩,操作上建議暫且觀望。菜油方面,南方汛情影響國產菜籽走貨,國產菜籽貨源持續偏緊,加之中加關系緊張,進口菜籽受阻,菜油庫存降至低位,供應偏緊局面將長期持續,截至7月17日當周,兩廣及福建地區菜油庫存為2.92萬噸,環比增加12.31%,同比減少69.74%。在三大油脂中,菜油供應緊張局面表現得最為突出,菜油領漲油脂板塊。操作上建議菜油多單持有。期權方面,建議賣出菜粕寬跨式期權。

            雞蛋(JD)

            逢低做多

            昨日雞蛋主力合約偏強走高,收漲幅約2.8%。7月20日全國雞蛋產區均價2.99元/斤,各地區雞蛋價格維穩,銷區市場消化基本正常,要貨積極性稍有增加。目前雞蛋存欄仍處較高位置,高峰產蛋率達到92.08%,中碼蛋貨源逐漸增高,但大小碼雞蛋出現庫存緊缺現象。需求方面,雞蛋季節性需求開始啟動,食品加工廠對雞蛋按需采購,拿貨積極性尚可。此外南方高溫潮濕天氣,雞蛋存儲難度較大,貿易商謹慎采購。淘汰雞方面,淘汰雞價格上漲,養殖單位淘雞積極性變高,且500天老雞已經基本淘汰完畢,市場對于淘汰雞需求變大也拉動淘汰雞價格上漲,農貿市場消化有所好轉??偟膩碚f,7月新開產蛋雞數量有限,老雞淘汰量有所增加,整體供給量有所減少。南方近日降雨天氣較多,霉蛋破蛋數量增多,終端消費不快,但隨著入伏后雞蛋產蛋率將有明顯下降,當下雞蛋供應偏緊,季節性需求已啟動。預計近期雞蛋價格震蕩偏強走勢,建議投資者可逢低做多。關注7月下旬季節性需求啟動情況以及銷區走貨情況。

            蘋果(AP)

            逢反彈做空

            昨日蘋果主力合約價格反彈。7月14日交易所發布蘋果合約規則修訂公告,在質量容許度,硬度,可溶性固物等指標做了相應的調整,便于不同產區、不同規模的產業主體參與蘋果期貨,同時提高了交割流程的便捷性和時效性,降低了交割成本和交割風險。最新數據顯示山東地區蘋果庫容比為16.73%,陜西地區蘋果庫容比為2.96%,時令水果大量上市,蘋果走貨緩慢,壓制蘋果現貨價格。棲霞產區整體行情未有明顯波動,果農及客商繼續讓價出貨,買家謹慎挑揀合適貨源補貨,拿貨量一般,成交以質論價。洛川產區冷庫出貨仍以客商自提為主,調貨商不多,賣家急售心理迫切,加之貨源質量參差不齊,導致報價較為混亂,成交量非常有限。整體來說,庫存富士交易行情未有明顯變動,果農及存貨商繼續低價清理庫存,買家壓價挑揀合適貨源,以質論價成交,主流成交價格在低谷穩定運行,成交量未見明顯放大。在現貨需求疲弱,交易所調整合約規則,降低了價格成本的情況下,建議蘋果期貨逢反彈做空。

            紅棗(CJ)

            觀望為宜

            昨日紅棗價格震蕩走低。滄州市場行情暫穩,外來拿貨客商有限,本地周邊商戶尋貨看貨,拿貨力度不大,成交量無明顯增加,市場維持少量交易,但好貨價格普遍堅挺,一般貨購銷隨行。新鄭市場行情無明顯波動,存貨商賣貨不著急,貨源供應量一般,周邊市場客商采購貨源為主,需求相對穩定,議價成交,走貨維持常態,價格暫無波動阿克蘇產區價格無明顯起伏,近日前來看貨尋貨客商不多,且采購力度有限,加上貨源品質不同,成交以質論價,走貨顯緩??偟膩碚f,新疆產區交易不快,當前外來詢價、問貨采購商不多,且拿貨積極性也不高,走貨遲緩,行情暫穩。銷區市場,賣家賣貨心態穩健,多隨行賣貨,但當前市場需求不旺,采購客商少,購銷顯清淡。期預計紅棗價格偏弱運行為主。

            棉花及棉紗

            暫且觀望

            隔夜鄭棉主力反彈至12000元/噸運行,第四周(7月20日-24日)儲備棉輪出銷售底價為11956元/噸(折標準級3128B),較前一周下跌73元/噸。棉紡織企業積極參與競拍,帶動上下游市場氣氛回暖。需求方面,雖然下游紡織市場仍不景氣,但棉紗詢價增加,面料市場產品開發打樣增多,企業為旺季來臨提前做準備。目前市場整體處于緩慢修復階段外盤方面,USDA7月份報告預計新年度美棉產量下降200萬包,整體利好美棉價格,另外棉花主產區德州持續溫度偏高、降雨偏少,出現干旱跡象,累及棉花優良率,引發市場對美棉減產的擔憂,加上中國對于美棉采購增加,刺激當前美棉價格重心上移,截止7月12日當周,美國棉花生長優良率為44%,前一周為43%,去年同期為56%,優良率偏低。棉紗方面,由于歐美國家疫情反彈,需求恢復情況較差,棉紗需求較為低迷,操作上建議投資者暫且觀望,期權方面,棉花指數加權隱含波動率持穩,波動率策略短期觀望為主,逢高可以賣出虛值看漲期權。

            金屬研發團隊成員

            黃慧雯(Z0010132),李白瑜,曹凱龍

            能源化工研發團隊成員

            黃慧雯(Z0010132),何立弘,韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

            農產品研發團隊成員

            雍恒(Z0011282),俞涵麗,徐憶冰

            宏觀股指研發團隊成員

            王舟懿(Z0000394),閆星月,李雪松

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